11月19日，在上海證券報(bào)社主辦的“中國(guó)證券業(yè)2022投研峰會(huì)暨上證報(bào)最佳分析師評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典”上，長(zhǎng)江證券總裁劉元瑞發(fā)表了題為《乘勢(shì)有為，踐行平臺(tái)化之路》的演講。劉元瑞認(rèn)為，過(guò)往模式下券商研究的價(jià)值未能充分發(fā)揮，未來(lái)券商專(zhuān)業(yè)能力的構(gòu)建需要研究的全面賦能。以此為背景，平臺(tái)化是券商釋放壯大研究?jī)r(jià)值的必由之路。
注冊(cè)制提升券商研究?jī)r(jià)值
劉元瑞首先分析了券商研究業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。伴隨機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，各研究機(jī)構(gòu)收入取得明顯提升，傭金分倉(cāng)創(chuàng)歷史新高。但即使在研究業(yè)務(wù)“最好”的今天，各家機(jī)構(gòu)傭金收入占其總收入的比重并不高。劉元瑞指出，排名行業(yè)前五的券商傭金占營(yíng)收比例都在3%以下。與此同時(shí)，隨著行業(yè)收入增長(zhǎng)，研究領(lǐng)域吸納更多人才。近年頭部、新銳齊發(fā)力，行業(yè)分析師數(shù)量不斷攀升，隊(duì)伍大幅擴(kuò)容的同時(shí)也意味著成本的上行。
劉元瑞說(shuō)：“在資本市場(chǎng)改革的引導(dǎo)下，券商研究的價(jià)值也再度提升。尤其是注冊(cè)制推出后，科創(chuàng)板跟投收入逐漸給券商利潤(rùn)表帶來(lái)可觀的貢獻(xiàn)，研究的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)。研究對(duì)券商核心業(yè)務(wù)的潛在驅(qū)動(dòng)上彰顯廣闊價(jià)值。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)、投行，未來(lái)都需要研究的直接或間接介入。所以，即使研究行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，大家還是在爭(zhēng)先恐后地進(jìn)入。”
發(fā)展模式仍較多依賴(lài)于個(gè)人
研究的重要性日益突出，但在發(fā)展過(guò)程中，行業(yè)仍然面臨多重挑戰(zhàn)。劉元瑞認(rèn)為，研究本來(lái)是一個(gè)追求客觀與冷靜的職業(yè)，但由于個(gè)人品牌在展業(yè)過(guò)程中非常突出，就導(dǎo)致會(huì)偶有短視行為發(fā)生。
“近年來(lái)分析師流動(dòng)非常頻繁。研究業(yè)務(wù)的整體發(fā)展模式較多依賴(lài)于個(gè)人，所以券商研究管理起來(lái)難度還是比較大的。”劉元瑞表示，核心原因在于過(guò)往是To B的商業(yè)模式，研究所直接服務(wù)于外部的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，對(duì)內(nèi)服務(wù)主動(dòng)性不強(qiáng)。研究所很容易成為券商內(nèi)部一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的板塊。
作為一家證券公司的掌舵者，劉元瑞從公司的角度來(lái)審視研究業(yè)務(wù)，認(rèn)為其在券商的整體業(yè)務(wù)構(gòu)架之中，并沒(méi)有完全展現(xiàn)出應(yīng)有價(jià)值。“研究不應(yīng)局限于傭金的爭(zhēng)奪，而應(yīng)該在更大的舞臺(tái)上變現(xiàn)，通過(guò)對(duì)內(nèi)和對(duì)外的服務(wù)實(shí)現(xiàn)研究能力對(duì)公司業(yè)務(wù)的全面覆蓋。”
長(zhǎng)期激勵(lì)+科技賦能
如何充分發(fā)揮研究的價(jià)值？劉元瑞提出了兩方面的思路：一是注重長(zhǎng)期激勵(lì)，二是科技賦能。
在“2021上證報(bào)最佳分析師”評(píng)選中，長(zhǎng)江證券獲評(píng)“最具影響力證券研究機(jī)構(gòu)”第一名，并有多個(gè)研究團(tuán)隊(duì)獲細(xì)分獎(jiǎng)項(xiàng)。劉元瑞在談及長(zhǎng)江證券的探索時(shí)表示，其研究所一直踐行長(zhǎng)期激勵(lì)的思路，并充分考慮團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期建設(shè)，既不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)年度某些行業(yè)行情火爆就重金投入，也不會(huì)因?yàn)槟承┬袠I(yè)看上去沒(méi)有機(jī)會(huì)就不加以配置，因?yàn)檠芯渴且粋€(gè)長(zhǎng)期化、系統(tǒng)化的工程。
劉元瑞說(shuō)：“一個(gè)機(jī)構(gòu)之所以稱(chēng)為機(jī)構(gòu)，和個(gè)人投資是不一樣的。過(guò)去賣(mài)方更強(qiáng)調(diào)個(gè)人品牌，但從整個(gè)券商的業(yè)務(wù)形態(tài)上來(lái)說(shuō)，這種行為反而會(huì)限制分析師充分發(fā)揮自身的能力。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們管理者有義務(wù)也有責(zé)任打造一個(gè)系統(tǒng)化的平臺(tái)讓分析師釋放更多的能量，創(chuàng)造更大的價(jià)值。我們未來(lái)會(huì)在系統(tǒng)上作相關(guān)嘗試，以避免分析師過(guò)于依靠單打獨(dú)斗，過(guò)于依靠個(gè)人品牌，讓他們可以在大資管時(shí)代貢獻(xiàn)更多，也獲得更多。”
長(zhǎng)江證券目前正在推進(jìn)“投研驅(qū)動(dòng)”和“科技賦能”兩大戰(zhàn)略，并打造投資管理、財(cái)富管理與企業(yè)服務(wù)三大公司級(jí)平臺(tái)，致力于成為以?xún)?yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)引領(lǐng)發(fā)展的綜合化證券公司。
（本版圖片 記者 徐匯 攝）
